"中国李宁"，能否救李宁？
作者 | 艺馨 禄存排版 | Cathy监制 | Yoda出品 | 不二研究随着国潮热兴起，马拉松赛事的重启，李宁、安踏等国产运动品牌迅速崛起成为主流。▲图源：无锡马拉松官方3月17日，“国潮运动”元老，李宁有限公司(下称“李宁”,02331.HK)发布了2022年的业绩报告。在国内消费环境不景气等不利因素影响下，李宁业绩增长不达市场预期，毛利率下降。作为国潮运动品牌，安踏体育（02020.HK）、特步国际 （01368.HK）近日相继公布了2022年的业绩报告：去年安踏收入首次突破500亿元；特步主品牌营收破百亿。李宁年报公布后的首个交易日，其股价跌幅达9.91%。截至2023年3月24日收盘，李宁报收59.65港元/股（折合人民币52.07亿元），对应市值1580亿港元（折合人民币1379亿元）。「不二研究」据其最新财报发现：2022年，李宁的营收为258.03亿元，同比增加14.30%，净利润为40.60亿元，同比增加1.32%。虽然李宁的营收和净利润依然保持增长，但其增速已明显放缓，2021年，李宁营收同比增长56.13%，而2022年，其营收已增速放缓至14.30%。而李宁盈利能力也有所下降，其净利润增速从2021年的136.1%降至1.4%。与此同时，李宁在面临“增收难增利”的困境，同时营销费用也在攀升。2022年，其销售费用是 22.79 亿元，而在2021年，李宁的销售开支为17.79 亿元，同比增长28%。此前8月的一篇旧文中，我们聚焦于后奥运时代，李宁安踏等国潮体育品牌相继登陆资本市场，共同面临门店扩张粗放、库存高企的问题。时至今日，国潮热再次兴起，当业绩回落，质疑声渐起，头顶国货之光的安踏、李宁不仅需要亮出与之匹配的实力，更需要新的故事。由此，「不二研究」更新了此前8月旧文的部分数据和图表，以下Enjoy：随着国民运动生活复苏，国潮运动品牌竞争正酣。各大运动品牌谁能笑傲江湖？角逐才刚刚开始！此前，国务院发布《全民健身计划（2021-2025年）》，根据计划，2025年全国体育产业总规模将达到5万亿元。发布次日，A股体育股板块暴涨近4%，创下近半年来最大单日涨幅；港股体育用品股也集体高开，特步国际（01368.HK，下称“特步”）涨逾12%，李宁（02331.HK）涨5.65%。3月17日，李宁发布2022全年的业绩报告，2022年营收达258.03亿元，同比增长约14.31%；净利润40.64亿元，同比增长约1.32%。经过数十年的市场洗练，国潮运动品牌正在崛起。在「不二研究」看来，野性消费外，如何引导国潮消费习惯；内卷狂风下，如何抱团出圈共御劲敌……国潮下一站，还需要解答诸多命题。道阻且长，成败皆有可能。内卷狂风下上世纪80-90年代，国潮运动品牌扎堆成立。仅按成立时间考量，并没有国潮元老与新贵之分；若就国潮概念而言，李宁和安踏不仅是开创者，也是现阶段的领军人。很长一段时间内，国潮运动品牌“割据混战”，并争相登陆资本市场。2004年，李宁率先登陆港交所，成为首家上市的中国体育用品公司，且销售额创下历史新高；2005年，鸿星尔克紧随其后，在新加坡成功上市。安踏也在2007年成功登陆港交所。以“国潮元老”李宁为例，「不二研究」发现，在其经过巅峰与低谷的跌宕起伏，营收仍处于第一梯队。财报数据显示，2004年，李宁刚上市时，营收达18.78亿元；同年，安踏营收只有3.11亿元。「不二研究」注意到，由于北京奥运会开幕式“飞天点火”的利好刺激，李宁在2008年的营收暴增至67亿元。同年，安踏营收46.27亿元，增长率高达57.97%；特步则刚刚完成香港上市，营收28.67亿元，略逊于鸿星尔克；匹克和361度彼时还未上市，其营收分别为20.5亿元和13.5亿元。2009年，李宁净利润达到9.45亿元，同比上涨31%，总市值一度突破300亿港元；此后逐渐被安踏等其它同行甩在身后。头号玩家的位置同样也在发生变化。「不二研究」发现：2012年，李宁的市值只有40亿港元，跌幅超八成。而安踏营收达到76.23亿元，首次超过李宁；后者当年的营收为67.39亿元。此后，安踏与李宁渐渐在诸侯混战中脱颖而出、竞相“跑马圈地”，并在2018年引入国潮概念，将其定位转向高端化+年轻化；后被业内视作运动品牌的国潮带路人。时至今日，国潮竞争的格局似已初步稳定，安踏暂居国潮运动品牌头把交椅。▲图源：安踏体育官微「不二研究」据年报数据统计，已上市的四家国潮运动品牌2022年营收排名分别为：安踏以536.51亿元居首；李宁则以258.03亿元排名第二；特步以129.30亿元排名第三；361度的营收为69.61亿元。安踏在2022年的营收，远超过后三者之和。对比之下，新秀鸿星尔克的营收为28.43亿元。从毛利率的角度来看，安踏也拥有绝对优势：2022年，安踏的毛利率为53.6%；同期，李宁、特步和361度的毛利率分别为48.4%、40.9%和40.5%。据李宁最新发布的年报显示：2022年，其营收为258.03亿元，同比营收增长14.31%，相比2018年全年总营收105亿元，呈现翻倍式上涨。而据安踏、特步、361度发布的2022年报数据显示，其净利润增长分别不少于55%、65%、24%。在「不二研究」看来，诸多国潮体育品牌的扩张路上，安踏、李宁代表国潮元老相对稳固的地位；此前掉队的鸿星尔克等，能否摆脱萎靡困境，则要看能否抓住近期的绝佳风口。抱团出圈时2018年，一度被业内视作运动品牌的“国潮元年”。欧睿数据显示，2011-2018年，阿迪耐克的市场份额稳步增长，市占率的峰值一度高达37.9%。鲜明对比的是，部分国潮运动品牌掣肘于扩张粗放、库存高企等问题，同期丢失不少市场份额。2017年，在经历一轮“洗牌”后，部分国潮运动品牌开始走出困境，并陆续触底反弹。2018年，李宁以“悟道”系列在巴黎时装周打响“国潮”第一枪；与此同时，阿迪、耐克的市场份额从2008年起下降。▲图源：李宁官微据淘数据显示，2021年3月，李宁首次取代阿迪登顶淘系销售额第一，安踏及FILA紧随其后；同年7月，由于捐款“翻红”的鸿星尔克，被消费者买到断货，力压安德玛和迪卡侬。曾有网友感叹：鸿星尔克的门店急剧减少，以至于产生了“快要倒闭”的错觉。曾经，鸿星尔克的门店一度布满二三线城市的大街小巷；据其财报数据，在2008年奥运会期间，其数量多达7000家，但后期门店数量锐减。「不二研究」查阅年报后发现，截至2022年12月31日，安踏、李宁、特步、361度和FILA的门店数量分别为10516家、7603家、6313家、5480家、1951家。而鸿星尔克的门店数量从2017年开始就停止更新，停留在3728家，如今门店数量比四年前更少（注：鸿星尔克门店数仅披露至2017年）。在线上渠道方面，国潮运动品牌从2008年开始陆续入驻，最早入驻的李宁比耐克早了4年。「不二研究」发现，在爱国浪潮的助力下，销售额的提升率先从线上渠道显现。据天猫发布的2021年618运动户外品类成交数据，国潮运动品牌预售成交额同比增长超500%，会员量同比增超60%。2022年618期间FILA、李宁、安踏、特步占据品牌店铺成交额前十；其它新秀暂未入榜。截至2023年3月22日，国潮运动品牌的淘宝官方旗舰店粉丝数量分别为：安踏2228.3万、李宁2701.1万、特步1067万、361度852.3万；而鸿星尔克爆红后，粉丝飙涨至1383万，但距离李宁还差一个特步。「不二研究」认为，线上渠道对营收的带动作用不容小觑。以安踏为例，其最新财报数据显示：2022年安踏体育电商营收96.77亿元，较2021年全年增长17.7%；电商收入的总营收比重提升至34.9%。尽管如此，「不二研究」注意到：国潮运动品牌与海外运动品牌的市占率仍然有差距。据欧睿数据，2021年耐克和阿迪的市占率分别为25.2%和14.8%，安踏与FILA合计共占16.2%，李宁市占率为8.2%，特步仅有4.4%。在「不二研究」看来，打响知名度、提升市场份额，几乎是所有国潮品牌的共同祈愿；面对共同劲敌，国潮品牌仍有抱团出圈的必要。毕竟，要突破耐克、阿迪达斯等的重围，还有很长一段路要走。野性消费后2021年，在迟到一年的东京夏季奥运会上，不少国潮体育品牌获得全球曝光的镜头。据「不二研究」不完全统计，安踏共赞助了10支中国国家队，奖牌数36枚；李宁赞助3支中国国家队，奖牌数30枚；匹克签约7个国家奥委代表团，签约代表团最多，且归功于比利时马拉松运动员阿布迪的获奖，其在闭幕式成功露出。▲图源：匹克官微奥运曝光确实带来可观销量。以安踏为例，其推出的中国体育代表团领奖鞋纪念版售价为699元，在短短一个月内，仅天猫官方旗舰店销量就超3000双，产生超200万收入。但奥运曝光的成本也是十分高昂的，虽然东京夏季奥运会的赞助费用暂未对外公布，「不二研究」以历史赞助费的公开数据作为估算，《体育》曾报道称，2009年安踏签约中国奥委会时，安踏保守估计付出超过6500万美金。某种程度而言，本次奥运会营销最大的赢家是鸿星尔克——意外“翻红”之后，鸿星尔克恰好搭上奥运快车。淘宝直播数据显示，2021年7月25日在鸿星尔克天猫官方直播间，观众数量已超过500万。据抖音实时统计数据显示,截至2021年7月24日下午，鸿星尔克抖音直播间销售额突破1亿元，总销量超60万件，累计观看数达1.48亿，总点赞数达4.28亿。此外，抖音电商发布的东京奥运会期间平台销售数据显示：东京奥运会期间（2021年7月21日-8月8日），平台体育用品销售额同比增长365%；鸿星尔克位居榜首，阿迪达斯排名第二，知名国货品牌贵人鸟、李宁和安踏也跻身前五。▲图源：东京奥运会官微据抖音818新潮好物节数据显示，2021年8月1日至18日期间，体育用品销售额同比增长407%，鸿星尔克和贵人鸟跃居前五大最受欢迎国产运动品牌，特步、361度等榜上无名。这对业内来说更像一场突然而至的大洗牌。年轻人“野性消费”的购买动力，买“穿”了鸿星尔克的库存。鸿星尔克甚至因为存货不够而紧急道歉，恳请网友退款。在「不二研究」看来，借力野性消费的热潮终有尽头。品牌无法指望消费者的热情支撑起长久营收；在情绪冷却之后，往往会面临口碑的反复。如果产品质量不能达到消费者的期许，“国潮”营销只会加速淘汰。新赛程刚刚开始当全面健身计划开启，中国体育产业5万亿蓝海将至。嘉实基金吴越认为，国潮将是未来五到十年消费品行业最为重要的投资线索。似乎风口已至，国潮运动品牌正面临空前机遇，其格局也发生微妙变化：李宁等“国潮元老”虽然依旧领跑，但两极分化不似以往严重，鸿星尔克等“翻红”玩家也获得可观流量曝光。新赛程刚刚开始，无论是领跑数年的安踏，还是从时尚圈切入的李宁，抑或“农村包围城市”的鸿星尔克，似乎都需要思考同一个问题：如何在转型中守正出奇，在抱团出圈的同时，避免千篇一律的脸谱化。本文部分参考资料：1.《国产体育品牌频频"出圈" 未来国潮还有哪些挑战》，中国青年报2.《小白说—聊聊五大国产运动品牌》，户外李小白3.《「国潮」救李宁？》, 观潮新消费4.《安踏天价签约中国奥委会，赞助费或超6500万美元》，体育不二研究郑重声明：文中观点系作者个人观点，不代表本平台就此提出任何投资建议。投资者应谨慎理性作出投资决策。投稿 | 合作 | 侵权 联系微信:alvinseo
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